复盘笔记：A股“去霾”正在进行时 空空道人：A股15个交易日走势回味

中原证券回归A股进入倒计时。预期中，该公司将在年底前后登陆上海证券交易所。届时，国内A+H上市券商的阵营将多一家中原证券。不过，在国内采取先H后A上市路径的券商，中原证券或许还是*一家。

中原证券董事长菅明军日前在采访时表示，A股市场和H股市场差别很明显：香港市场是以机构投资者为主，高度理性，但是内地资本市场是以散户为主，非常活跃，双方市场各有优劣，而“先H后A，确实是苦辣酸甜各种滋味尝尽”。

坎坷上市路

中原证券的上市之路可谓曲折。

2012年，中原证券提交了A股上市材料，且已被监管部门受理，不料，却赶上了内地IPO的暂停，直至2013年9月份还没有恢复。但上市计划已不能再等，中原证券遂决定先到香港上市，之后再回归A股，也即“先H后A”的上市路径。

忆起香港上市过程，菅明军说了八字感慨：坎坎坷坷、苦辣酸甜。

2014年6月25日，中原证券以中州证券名义在香港联交所挂脾上市，上市典礼异常隆重。不过，开盘后的股价竟然暴跌14%，这让中原证券管理层始料未及。

上市首日的惊魂一跌，让中原证券压力巨大。中原证券开始针对此做深刻分析：很直接的原因是没有绿鞋保护机制，另外，中原证券在香港市场初来乍到，并不被投资者所了解，而香港市场是个挑剔的市场。

中原证券上市首日股价暴跌还与香港市场上市公司的分红政策有关。香港市场是很强调分红的市场，而受欢迎的上市公司都会是青睐大笔分红的公司，有些企业甚至把当年可供分配利润的93%拿出来分红，且会一年四次按季节进行分红。

分析过股价大跌的原因之后，2014年8月，中原证券毅然采取措施，其中一项便是快速调整分红政策。之前的分红政策是拿出可供分配利润不低于10%的比例用于分红，一年一次；调整之后，10%的比例上调至50%。随后，市场很快报以好的回馈。

就在中原证券香港上市两三个月之后，受业绩增长和分红政策等影响，其股价开始明显回升。截至2014年底，中原证券荣膺当年香港主板新股的涨幅*。

两年四次分红，

去年股息回报率达12%

在香港市场的锤炼，让中原证券对投资者分红从不手软。

数据显示，2014年，中原证券拿出当年可供分配净利润的87.7%用于现金分红；2015年，中原证券共拿出可供分配利润的50%，对投资者两次进行高比例现金分红。这样的分红力度在港交所也属罕见，以当年增发价计算的年股息回报率高达12%；今年10月份又兑现了上半年的分红。截至目前，中原证券香港上市两年多已进行四次现金分红，累计每股分红0.76港元，按照2.51港元的发行价计算的股息率达30%。

中原证券持续高比例现金分红，也让其得到了香港投资者的认可。与此相应的是其上市两年亦交出漂亮的业绩成绩单：2014年实现利润7.55亿元，同增123%；2015年在香港完成增发融资，当年实现利润19亿元左右，创该公司成立以来新高，增长高达150.5%。

2015年9月8日，黑河市专业看癫痫病的医院中原证券在香港设立的子公司中州国际正式开业。这在菅明军看来是公司在香港的“扎根之举”。

“如果我们只是简单在香港上市了，不设立子公司，就永远像是一个客人。”回忆起设立香港子公司的初衷，菅明军说道。

中原证券香港子公司成立后，当年便实现盈利，这在20多家中资券商香港子公司中并不多见。目前香港子公司已成为该公司国际化业务发展的重要平台，业务牌照齐全，发展势头强劲。目前，中原证券正安排对香港子公司进行增资扩股，争取3年内使其在香港主板单独上市，成为其新的重要发展板块。

“我有一个想法，争取用3到5年的时间，让香港子公司的盈利水平，接近现有母公司的体量，这会是一个很重要的利润增长点。”菅明军表示。

只待沪市钟声敲响

中原证券回归A股的计划亦在同时进行。

2014年底，中原证券抓住机遇、重新递交A股上市材料癫痫病人不能吃什么，今年以来，其A股上市进程开始加速。日前中原证券发布的招股书显示，公司拟发行不超过7亿股，占发行后总股本的比例不超过17.84%，预计股票上市日期为2017年1月3日。而A股上市后，按照相关规则，中原证券因实现A+H，将很快成为沪港通的标的股。

“从海外资本市场回归到内地市场，其眼界和理念是完全不一样的。”从H股回归A股，菅明军感慨颇多。他表示，这几年在香港学到的先进理念和海外资本市场成熟的做法让中原证券深受其益。“首先是分红政策，H股上市的经验让我们意识到分红很重要；其次，公司各个业务板块在监管政策允许情况下将统统向国际标准紧密对接。”

在即将实现A+H两地上市的基础上，中原证券的转型升级（爱基,净值,资讯）步伐也将进一步加快，形成以“投资导向、投行跟进、证券经纪等基础业务为重要保障”的现代经营模式，该公司竞争力将显著增强。

中原证券总裁周小全表示，中原证券主营业务收益结构正进一步优化，其中经纪业务营收占比已由几年前的80%以上，降至今年上半年的45%。

“成为一家A股上市证券公司癫痫发病时的急救措施之后，我们会利用上市的平台，加强自我约束，对标已有的上市券商，实现自身发展，简单来说就是要打造成一个现代化的证券公司的经营模式。”周小全表示，转型完成之后，中原证券多元化的格局会更加明显，收入结构也会进一步改善。

12月12日中原证券发布公告，将出资3.6亿元、拟持股12%，牵头发起设立河南法人寿险公司。这一外延式扩张石嘴山平罗县失眠癫痫科医院，无疑将使中原证券加快形成以证券主业为基础、横跨股权中心、保险等领域的现代化、国际化大型金融控股集团，显著增强发展后劲。（CIS）